[ Pobierz całość w formacie PDF ]
.Jeżeli jednak stopa odsetek płaconych od zobowiązań jest niższa od osiągniętej zyskowności majątku, który mógł być dzięki tym zobowiązaniom powiększony, to różnica z tego tytułu wpływa na korzystniejsze ukształtowanie się zyskowności kapitałów własnych.Przy obliczaniu wpływu dźwigni finansowej na zyskowność kapitałów własnych, której istota będzie bardziej szczegółowo scharakteryzowana dalej, należy uwzględnić, że koszt kapitałów obcych powiększa koszty uzyskania przychodów, a więc pomniejsza odpowiednio podstawę do wymiaru podatku dochodowego.Natomiast nie zalicza się do kosztów oprocentowania własnych kapitałów.Określona skala elastyczności między zmianami zysku operacyjnego i sprzedaży nosi nazwę dźwigni operacyjnej.Pytanie 55 - Polityka dywidendy a wartość przedsiębiorstwa.Politykę dywidendy należy formułować w kontekście ogólnego celu przedsiębiorstwa, jakim jest maksymalizacja majątku akcjonariuszy.Decyzje dotyczące polityki dywidendy powinny być więc oparte na tym kryterium.Nie zawsze znaczy to dokonywanie maksymalnych wypłat dywidendy z osiągniętego dochodu, lepszym bowiem wariantem może być bardziej rentowne jest zastosowanie w samym przedsiębiorstwie istnieją 2 szkoły odnoszenia polityki dywidendy do ogólnej wartości firmy:ldywidenda nie ma żadnego powiązania z wartością firmy - „Teoria nieistotności”lldywidenda ma znaczenie dla wartości firmy - „Teoria istotności”lMidigliani i Miller sugerują, że jeśli inwestorzy chcą uzyskać bieżące dochody, mogą sprzedać część swoich udziałów na rynku, jednak z takimi transakcjami wiążą się pewne koszty, które będą mieć wpływ na ich wartość.Charakter dochodu.Istnieje niepewność, co do kwot potencjalnych zysków kapitałowych z inwestycji sprawia, że zachodzi „jakościowa” różnica między dochodami otrzymanymi teraz w formie dywidendy, a równoważnym dochodom możliwym do uzyskania w przyszłości w postaci zysku kapitałowego.Wahania rynkowe.Teoria M&M stwierdza, że równoważną dywidendzie kwotę dochodów można otrzymać w wyniku sprzedaży posiadanych akcji na rynku.Rynkowy poziom cen akcji pozostaje często poza kontrolą i bez związku z osiągnięciami przedsiębiorstwa.W efekcie może okazać się niemożliwe zrealizowanie jakiejś części jego udziału po bieżącej cenie rynkowej.Dlatego przynajmniej część korzyści powinna być wypłacana w formie dochodów bieżących.Zyski kapitałowe są korzystniej opodatkowane.Fakt ten powinien być brany pod uwagę gry optuje się na rzecz dochodów bieżących.Pytanie 56 - Czynniki określające optymalną politykę dywidendy.Do tych czynników zaliczamy:lmożliwości inwestycyjne firmyllrelację między kosztem długu a kosztem dochodów zatrzymanych w firmiellterminowość szans inwestycyjnychllpłynnośćllzdolność kredytowąllinflacjallograniczenie statutowellrestrykcje zapisane w umowach pożyczkowychllpreferencje akcjonariuszyllkontrola akcjonariusza nad firmąllstabilnośćlSzanse inwestycyjne firmyJeśli politykę dywidendy traktować jako decyzję często finansową, wówczas dostępne firmie atrakcyjne możliwości inwestycyjne będą główną determinantą wysokości wypłaconej dywidendy.Jeśli więc możliwości takich będzie wiele, to stopa wypłaconej dywidendy będzie niska, jeśli natomiast będzie ich mało będzie ona wysoka.Należy też rozpatrywać inne czynniki wpływające na politykę dywidendy, a zwłaszcza te, które są związane z preferencjami akcjonariuszy.Trzeba je uwzględniać nawet wówczas, gdy istnieje wiele szans korzystnego zastosowania funduszy wewnątrz przedsiębiorstw.Do możliwości takich należy zawsze zaciąganie pożyczek, dzięki którym można zwiększyć zwrotność akcjonariuszy w wyniku efektu wspomagania.Relacje między kosztem długu a kosztem dochodów zatrzymanychJeśli w samej firmie istnieją atrakcyjne możliwości inwestowania, należy rozważyć relacje między kosztem długu a kosztem dochodu zatrzymanego.Trzeba pamiętać, że jeśli zatrzymane fundusze przeznaczy się na sfinansowanie wewnętrznych możliwości inwestycyjnych, nieotrzymanie dywidendy.Długookresowość szans inwestycyjnych w przedsiębiorstwieCzas jest bardzo istotnym czynnikiem.Jeśli w przedsiębiorstwie nie ma bieżących możliwości inwestycyjnych, a tylko możliwości średnio- i długoterminowe, należy zastanowić się, czy nie należałoby raczej wypłacić dywidendę niż zatrzymać nadwyżkowe fundusze w przedsiębiorstwie oczekując na przyszłe możliwości ich wykorzystania, których wynik będzie niepewny.PłynnośćKiedy ma się zamiar „zadeklarować” dywidendę, trzeba mieć wystarczające na jej pokrycie środki bieżące lub zyski zatrzymane w , ponieważ na wypłatę dywidendy potrzebna jest gotówka.Kwestia płynności stanowi istotny czynnik, który trzeba brać pod uwagę określając politykę dywidendy.Zagrożenie płynności jest silnym uzasadnieniem dla ograniczenia dywidendy.Kiedy gotówki jest pod dostatkiem, łatwiej podejmować decyzje na temat wypłacania dywidend.Polityka dywidendy wymaga więc oceny krótkookresowej płynności przedsiębiorstwa i zbadania przepływów gotówki przewidywanych dla przynajmniej dwunastu najbliższych miesięcy.Jeśli chce się zabezpieczyć płynność firmy, a jednocześnie utrzymać korzyści wynikające z płacenia dywidendy należy rozważyć opcję wypłacenia akcji w postaci akcji.Zdolności kredytowePatrząc na płynność przedsiębiorstwa, należy się przyjrzeć jego zdolności kredytowej.Gdy możliwości te są znaczne, można płynność potraktować bardziej elastycznie i raz jeszcze zastanowić się, czy lepiej zatrzymać w przedsiębiorstwie wypracowane zyski, czy też potrzebne fundusze pożyczyć na zewnątrz.InflacjaW okresach nasilonej inflacji, opierani się na kosztach historycznych powoduje zawyżanie zysku operacyjnego.Wynika to z faktu, że obciążenia związane z używaniem środków liczone są na podstawie kosztów historycznych, co powoduje zaniżanie ich wartości.Oznacza to, że część zysków musi być zatrzymana w przedsiębiorstwie w celu utrzymania kapitału na poziomie równoważnym fizycznej zdolności ich finansowania.Wypłacenie dywidendy z tych właśnie zysków może oznaczać dystrybucję części kapitału przedsiębiorstwa [ Pobierz całość w formacie PDF ]
zanotowane.pl doc.pisz.pl pdf.pisz.pl centka.pev.pl
.Jeżeli jednak stopa odsetek płaconych od zobowiązań jest niższa od osiągniętej zyskowności majątku, który mógł być dzięki tym zobowiązaniom powiększony, to różnica z tego tytułu wpływa na korzystniejsze ukształtowanie się zyskowności kapitałów własnych.Przy obliczaniu wpływu dźwigni finansowej na zyskowność kapitałów własnych, której istota będzie bardziej szczegółowo scharakteryzowana dalej, należy uwzględnić, że koszt kapitałów obcych powiększa koszty uzyskania przychodów, a więc pomniejsza odpowiednio podstawę do wymiaru podatku dochodowego.Natomiast nie zalicza się do kosztów oprocentowania własnych kapitałów.Określona skala elastyczności między zmianami zysku operacyjnego i sprzedaży nosi nazwę dźwigni operacyjnej.Pytanie 55 - Polityka dywidendy a wartość przedsiębiorstwa.Politykę dywidendy należy formułować w kontekście ogólnego celu przedsiębiorstwa, jakim jest maksymalizacja majątku akcjonariuszy.Decyzje dotyczące polityki dywidendy powinny być więc oparte na tym kryterium.Nie zawsze znaczy to dokonywanie maksymalnych wypłat dywidendy z osiągniętego dochodu, lepszym bowiem wariantem może być bardziej rentowne jest zastosowanie w samym przedsiębiorstwie istnieją 2 szkoły odnoszenia polityki dywidendy do ogólnej wartości firmy:ldywidenda nie ma żadnego powiązania z wartością firmy - „Teoria nieistotności”lldywidenda ma znaczenie dla wartości firmy - „Teoria istotności”lMidigliani i Miller sugerują, że jeśli inwestorzy chcą uzyskać bieżące dochody, mogą sprzedać część swoich udziałów na rynku, jednak z takimi transakcjami wiążą się pewne koszty, które będą mieć wpływ na ich wartość.Charakter dochodu.Istnieje niepewność, co do kwot potencjalnych zysków kapitałowych z inwestycji sprawia, że zachodzi „jakościowa” różnica między dochodami otrzymanymi teraz w formie dywidendy, a równoważnym dochodom możliwym do uzyskania w przyszłości w postaci zysku kapitałowego.Wahania rynkowe.Teoria M&M stwierdza, że równoważną dywidendzie kwotę dochodów można otrzymać w wyniku sprzedaży posiadanych akcji na rynku.Rynkowy poziom cen akcji pozostaje często poza kontrolą i bez związku z osiągnięciami przedsiębiorstwa.W efekcie może okazać się niemożliwe zrealizowanie jakiejś części jego udziału po bieżącej cenie rynkowej.Dlatego przynajmniej część korzyści powinna być wypłacana w formie dochodów bieżących.Zyski kapitałowe są korzystniej opodatkowane.Fakt ten powinien być brany pod uwagę gry optuje się na rzecz dochodów bieżących.Pytanie 56 - Czynniki określające optymalną politykę dywidendy.Do tych czynników zaliczamy:lmożliwości inwestycyjne firmyllrelację między kosztem długu a kosztem dochodów zatrzymanych w firmiellterminowość szans inwestycyjnychllpłynnośćllzdolność kredytowąllinflacjallograniczenie statutowellrestrykcje zapisane w umowach pożyczkowychllpreferencje akcjonariuszyllkontrola akcjonariusza nad firmąllstabilnośćlSzanse inwestycyjne firmyJeśli politykę dywidendy traktować jako decyzję często finansową, wówczas dostępne firmie atrakcyjne możliwości inwestycyjne będą główną determinantą wysokości wypłaconej dywidendy.Jeśli więc możliwości takich będzie wiele, to stopa wypłaconej dywidendy będzie niska, jeśli natomiast będzie ich mało będzie ona wysoka.Należy też rozpatrywać inne czynniki wpływające na politykę dywidendy, a zwłaszcza te, które są związane z preferencjami akcjonariuszy.Trzeba je uwzględniać nawet wówczas, gdy istnieje wiele szans korzystnego zastosowania funduszy wewnątrz przedsiębiorstw.Do możliwości takich należy zawsze zaciąganie pożyczek, dzięki którym można zwiększyć zwrotność akcjonariuszy w wyniku efektu wspomagania.Relacje między kosztem długu a kosztem dochodów zatrzymanychJeśli w samej firmie istnieją atrakcyjne możliwości inwestowania, należy rozważyć relacje między kosztem długu a kosztem dochodu zatrzymanego.Trzeba pamiętać, że jeśli zatrzymane fundusze przeznaczy się na sfinansowanie wewnętrznych możliwości inwestycyjnych, nieotrzymanie dywidendy.Długookresowość szans inwestycyjnych w przedsiębiorstwieCzas jest bardzo istotnym czynnikiem.Jeśli w przedsiębiorstwie nie ma bieżących możliwości inwestycyjnych, a tylko możliwości średnio- i długoterminowe, należy zastanowić się, czy nie należałoby raczej wypłacić dywidendę niż zatrzymać nadwyżkowe fundusze w przedsiębiorstwie oczekując na przyszłe możliwości ich wykorzystania, których wynik będzie niepewny.PłynnośćKiedy ma się zamiar „zadeklarować” dywidendę, trzeba mieć wystarczające na jej pokrycie środki bieżące lub zyski zatrzymane w , ponieważ na wypłatę dywidendy potrzebna jest gotówka.Kwestia płynności stanowi istotny czynnik, który trzeba brać pod uwagę określając politykę dywidendy.Zagrożenie płynności jest silnym uzasadnieniem dla ograniczenia dywidendy.Kiedy gotówki jest pod dostatkiem, łatwiej podejmować decyzje na temat wypłacania dywidend.Polityka dywidendy wymaga więc oceny krótkookresowej płynności przedsiębiorstwa i zbadania przepływów gotówki przewidywanych dla przynajmniej dwunastu najbliższych miesięcy.Jeśli chce się zabezpieczyć płynność firmy, a jednocześnie utrzymać korzyści wynikające z płacenia dywidendy należy rozważyć opcję wypłacenia akcji w postaci akcji.Zdolności kredytowePatrząc na płynność przedsiębiorstwa, należy się przyjrzeć jego zdolności kredytowej.Gdy możliwości te są znaczne, można płynność potraktować bardziej elastycznie i raz jeszcze zastanowić się, czy lepiej zatrzymać w przedsiębiorstwie wypracowane zyski, czy też potrzebne fundusze pożyczyć na zewnątrz.InflacjaW okresach nasilonej inflacji, opierani się na kosztach historycznych powoduje zawyżanie zysku operacyjnego.Wynika to z faktu, że obciążenia związane z używaniem środków liczone są na podstawie kosztów historycznych, co powoduje zaniżanie ich wartości.Oznacza to, że część zysków musi być zatrzymana w przedsiębiorstwie w celu utrzymania kapitału na poziomie równoważnym fizycznej zdolności ich finansowania.Wypłacenie dywidendy z tych właśnie zysków może oznaczać dystrybucję części kapitału przedsiębiorstwa [ Pobierz całość w formacie PDF ]